Economía chilena (Artículos)
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La revista Economía Chilena es una publicación del Banco Central de Chile cuyo objetivo es ayudar a divulgar los resultados de investigación sobre la economía chilena o temas de importancia para ella, con alto contenido empírico y/o de relevancia para la conducción de la política económica. Las áreas de mayor interés incluyen macroeconomía, finanzas y desarrollo económico.
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Browsing Economía chilena (Artículos) by Subject "BANCO CENTRAL DE CHILE"
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Item A veinte años de la autonomía del Banco Central de Chile(Banco Central de Chile, 2009-12) De Gregorio, JoséEn las últimas décadas, ha habido un significativo aumento en el número de bancos centrales independientes. En Chile, la autonomía se adoptó hace ya veinte años. En este documento se presentan las razones por las cuales es conveniente tener un banco central autónomo, y se discute la importancia de la transparencia como complemento de la independencia de los bancos centrales. Finalmente se presentan algunos resultados, en particular para el caso Chileno, que muestran cómo la adopción de la autonomía ha traído consigo tasas de inflación menores y más estables, y también ha estabilizado el ciclo económico.Item Análisis del tipo de cambio en la práctica(Banco Central de Chile, 2008-04) Caputo, Rodrigo; Nuñez Nuñez, Marco; Valdés, RodrigoEste trabajo examina las principales herramientas con que se analiza el tipo de cambio en la formulación y análisis de la política macroeconómica en el Banco Central de Chile (BCCh). Para tal efecto, primero se describen las principales metodologías con las que se construyen indicadores de tipo de cambio real (TCR) y se corrobora que el TCR que regularmente publica el BCCh tiene características apropiadas. Segundo, se discuten distintos conceptos de TCR de equilibrio y se revisan distintas metodologías que ofrecen una aproximación empírica al concepto de equilibrio de mediano y largo plazo para el TCR. Para todas las metodologías se presentan estimaciones del TCR de equilibrio para el año 2005 como referencia. En cada caso, se individualizan qué supuestos son los más importantes para los resultados. Por último, se revisan algunos indicadores del funcionamiento del mercado cambiario que complementan las estimaciones del TCR de equilibrio. Lo anterior permite evaluar si existe un comportamiento inusual o circunstancias excepcionales en este mercado.Item Aprendizaje, indexación endógena y desinflación en el modelo neokeynesiano(Banco Central de Chile, 2008-12) Wieland, VolkerEste trabajo presenta el aprendizaje adaptativo y la indexación endógena en la curva de Phillips neokeynesiana para estudiar la desinflación en países con metas de inflación. La motivación del análisis es la caída de la inflación en varias economías con metas de inflación, en particular la experiencia Chilena con metas anuales temporales. Al inicio del episodio desinflacionario, las empresas fijadoras de precios esperan que la inflación sea muy persistente y optan por reajustar sus precios a la inflación pasada, o indexación retrospectiva. Al ver que el banco central actúa para controlar la inflación, dichas empresas corrigen su percepción sobre el grado de persistencia. Este aprendizaje adaptativo reduce el costo de la desinflación, lo que puede ser aprovechado en un enfoque de desinflación gradual. Las empresas que escogen la tasa como índice también reevalúan la probabilidad de que la meta de inflación anunciada determine la inflación de estado estacionario, y ajustan sus contratos en consecuencia. Se encuentra que una estrategia de anunciar metas inflacionarias de corto plazo y trabajar para lograrlas influye sobre la probabilidad de que las empresas dejen de indexar sus precios a la inflación pasada para indexar a la meta del banco central. A medida que esto ocurre, el costo de la desinflación declina aun más. El artículo muestra que una estrategia de metas de inflación que utiliza metas temporales consigue bajar el costo de la desinflación gracias a que reduce la incidencia de la indexación retrospectiva.Item Autonomía de bancos centrales: la experiencia chilena(Banco Central de Chile, 2006-04) Céspedes, Luis Felipe; Valdés, RodrigoTras una revisión selectiva de la literatura teórica y empírica relativa al desempeño macroeconómico y la autonomía del banco central presentamos nueva evidencia respecto de la relación entre esta última y el coeficiente de traspaso de tipo de cambio a inflación. Luego analizamos, desde distintos puntos de vista, cómo ha funcionado la autonomía en la práctica en Chile, cuáles eran los temas de debate antes de sus inicios y cómo se han desarrollado después. También comparamos la autonomía del BCCh con la de otros bancos centrales y discutimos el rol que tiene el capital de un banco central. Del análisis concluimos que la experiencia de autonomía del BCCh ha tenido resultados muy positivosItem Caracterización de la estructura de tasas de interés reales en Chile(Banco Central de Chile, 2000-08) Lefort, Fernando; Walker Hitschfeld, EduardoEste artículo caracteriza la estructura de tasas de interés reales en Chile y su evolución a través del tiempo, entregando una herramienta para el estudio sistemático de los determinantes de dicha estructura. Se utilizan datos de tasas de licitación y transacción de papeles del Banco Central de Chile y de bonos de reconocimiento de pensiones del Estado Chileno para estimar la estructura de tasas mediante el método de Nelson y Siegel. Las estimaciones se utilizan, entre otras cosas, para medir el premio por liquidez en el mercado de puntas, simular la evolución de las tasas instantánea y a plazo infinito, y analizar la emisión de bonos cero cupón por el Banco Central de Chile y la respuesta de las tasas de interés en Chile a diversos eventos económicos locales e internacionales.Item Economías de escala y economías de ámbito en el sistema bancario Chileno(Banco Central de Chile, 2001-08) Budnevich L., Carlos; Franken M., Helmut; Paredes M., Ricardo, 1956-En este estudio se estima una función de costos para el sistema bancario Chileno con una muestra que incluye todas las instituciones financieras que operaron durante el período 1989-2000. Se encuentra evidencia a favor de la existencia de economías de escala en bancos de tamaño pequeño, no así para bancos de mayor tamaño. La evidencia no respalda la creencia usual de que un supermercado financiero es necesariamente más eficiente, pues no se halla evidencia a favor de la existencia de economías de ámbito en la banca. La principal fortaleza de los resultados encontrados descansa en la especificación de la función de costos utilizada, y en que son robustos tanto a distintas combinaciones de la canasta de servicios financieros que ofrecen los bancos como otros ejercicios de robustez. Finalmente, entre otros resultados, cabe destacar que el estudio respalda el argumento que los bancos que mantuvieron deuda subordinada (derivada de las medidas de rescate tomadas después de la crisis bancaria de comienzos de los años ochenta) aumentaron sus niveles de eficiencia una vez extinguida dicha obligación con el Banco Central de Chile.Item Efectos estacionales y relación volumen-rendimiento en los pagarés reajustables del banco central de Chile(Banco Central de Chile, 2001-04) Zúñiga J., SergioEste artículo analiza la información de rendimientos y volumen en las transacciones diarias de los Pagarés Reajustables del Banco Central de Chile (PRBC) para el período entre julio de 1995 y junio de 1998. Entre los resultados obtenidos, destaca que a partir del lunes los rendimientos son estadísticamente crecientes hasta un máximo el miércoles, descendiendo desde allí hasta un mínimo el viernes. El mayor retorno del mes ocurre la última semana y generalmente el rendimiento es creciente a través del mes. Respecto de la relación entre el volumen transado y el rendimiento de los PRBC, se encuentra que mayores rendimientos corresponden a períodos más activos, relación que aumenta fuertemente con la agregación de los datos. La política monetaria del Banco Central, a través de la tasa de política monetaria, explica parcialmente esta relación, al reducir la correlación corregida por este efecto en algo más que 6% en promedio. Finalmente, se encuentra que esta relación es sensible al tipo de agregación de los datos, pudiendo ser inversa para el caso del ordenamiento por días al vencimiento.Item El horizonte de la política monetaria en Chile y otros países con metas de inflación(Banco Central de Chile, 2008-04) Gredig Uribe, Fabián; Schmidt-Hebbel, Klaus; Valdés, RodrigoLa tolerancia a cierta volatilidad en la tasa de inflación lleva a que aquellos países que tienen metas de inflación diseñen su política monetaria de modo que refleje flexibilidad en cuatro dimensiones: el índice de precios para el cual se define la meta, el ancho del rango meta, el punto medio del horizonte de política monetaria (HPM) y el rango temporal del HPM. Este trabajo evalúa el HPM de Chile —recientemente redefinido por el BCCh— a la luz de la experiencia Chilena y en comparación con otros países con metas de inflación. Se revisan consideraciones analíticas y prácticas para la formulación del marco de metas de inflación. Luego se presenta información descriptiva sobre la inflación, su volatilidad y su desviación respecto de la meta para la muestra histórica del universo de países con metas de inflación, a fin de hacer inferencias sobre la tolerancia efectiva que han mostrado los países hacia desviaciones y volatilidades inflacionarias. Se describe el diseño actual de política monetaria en las cuatro dimensiones de flexibilidad mencionadas, en los países con metas de inflación. Finalmente, se examinan las proyecciones de inflación publicadas por el BCCh, que permiten evaluar la coherencia entre el HPM anunciado y el horizonte de política efectivo del Banco.Item Enfrentando la vulnerabilidad externa de Chile: un problema financiero(Banco Central de Chile, 2002-04) Caballero, Ricardo J.Con los desequilibrios macroeconómicos tradicionales hace tiempo bajo control, el ciclo económico Chileno es determinado principalmente por shocks externos. Más importante aún, la vulnerabilidad externa de Chile es básicamente un problema financiero. Es así como un deterioro en los términos de intercambio se asocia con una caída del PIB mucho mayor a la que se esperaría en presencia de mercados financieros perfectos. Esta excesiva sensibilidad financiera se puede abordar en dos dimensiones: primero, se produce una fuerte contracción del acceso a los mercados financieros internacionales cuando más se los necesita, y segundo, durante una crisis externa se origina una ineficiente asignación de estos recursos escasos en el endeudamiento interno. En este trabajo, sostengo que la volatilidad agregada en Chile puede reducirse significativamente si se impulsa el desarrollo de instrumentos financieros que sean apropiados para enfrentar a los principales shocks externos que afectan a Chile. Como primer paso, es recomendable que el Banco Central o alguna institución financiera emita un instrumento de referencia contingente para enfrentar estos shocks. También propongo la aplicación de una política monetaria contracíclica, que cumpla con ser un incentivo —esto es, como sustituto de los impuestos a la entrada de capitales o medidas alternativas equivalentes— en lugar de servir a un objetivo de liquidez ex-post.Item Exchange rate pass-through to prices: VAR evidence for Chile(Banco Central de Chile, 2016-04) Sansone A., Andrés; Justel V., SantiagoEste artículo investiga el traspaso del tipo de cambio a diferentes índices de precios en Chile. El análisis se lleva a cabo utilizando un modelo de vectores autorregresivos (VAR) con variables exógenas. Los modelos fueron estimados con datos mensuales para Chile entre enero de 1987 y diciembre del 2013. Se encuentra que el traspaso promedio al IPC es de entre 0,1 y 0,2 a mediano plazo. Los resultados indican que el traspaso ha disminuido desde que el Banco Central de Chile adoptó el régimen de metas de inflación. Por otra parte, desde el 2002 en adelante, el efecto de las variaciones del tipo de cambio toma cerca de cuatro trimestres en traspasarse completamente, comparado con uno a dos años al considerar la muestra completaItem La autonomía del Banco Central de Chile: origen y legitimación(Banco Central de Chile, 2009-12) Bianchi, AndrésLa independencia del Banco Central fue establecida en su Ley Orgánica Constitucional promulgada en Octubre de 1989, en las postrimerías del régimen militar. Debido a su origen, ella fue objeto de fuertes críticas inicialmente. En este artículo se analizan los procesos políticos y económicos que explican cómo la autonomía del Banco se fue legitimando en forma gradual y que condujeron a que ella sea ampliamente aceptada en la actualidad.Item La política monetaria en Chile(Banco Central de Chile, 1998-08) Massad, Carlos, 1932-Este trabajo presenta una revisión de los principales aspectos de la política monetaria implementada por el Banco Central de Chile a partir de 1990. poniendo especial énfasis en su rol en la reducción de la inflación durante ese período. La política monetaria en Chile se implementa a través de un esquema de nietas de inflación y su principal objetivo es alcanzar un ritmo inflacionario similar al de los países desarrollados. Factores fundamentales que han permitido a la economía acercarse a dicho objetivo .son la continuidad de las políticas y la independencia y credibilidad de la autoridad monetaria. El análisis del esquema conceptual y de los resultados macroeconómicos alcanzados permiten concluir que la reducción de la inflación no ha involucrado costos de importancia en actividad y empleo. Finalmente, el trabajo revisa algunos de los desafíos pendientes que tiene el diseño de política monetaria en Chile.Item Macroeconomía, política monetaria y patrimonio del Banco Central de Chile(Banco Central de Chile, 2009-04) Restrepo L., Jorge E.; Salomó S., Luis; Valdés, RodrigoEn este artículo se hacen proyecciones estocásticas del balance (saldos y flujos) del Banco Central de Chile, a partir de su situación deficitaria actual. Estas proyecciones incorporan el efecto que tienen sobre el balance algunas variables macroeconómicas y políticas alternativas y dan cuenta de la incertidumbre y los riesgos intrínsecos de la economía. Además se describen y evalúan las principales causas del actual déficit patrimonial. En el escenario base, las proyecciones determinísticas muestran que el capital del Banco Central tenderá a crecer hasta alcanzar valores positivos después de 25 años. Sin embargo, las proyecciones estocásticas indican que el capital del Banco Central continuará siendo negativo dentro de 25 años con 69% de probabilidad. Por otra parte, se requeriría un aporte de capital de 7% del PIB para que dentro de diez años, con una probabilidad de 95%, los pasivos exigibles no superaran a los activos. La evolución probable del patrimonio es más favorable en el largo plazo si se modera la tasa de crecimiento de las reservas, si el capital mínimo se fija en términos reales y no nominales y si las utilidades de cambio devengadas pero no realizadas no se distribuyen.Item Metas de inflación y el objetivo de pleno empleo(Banco Central de Chile, 2006-08) De Gregorio, JoséEste trabajo muestra la equivalencia entre distintas formas de plantear el objetivo inflacionario. Definir un rango y el porcentaje del tiempo que se espera estar en él es lo mismo que definir una meta para la proyección de la inflación en un horizonte dado. Ambas formas son similares a definir la meta en términos del valor esperado y la varianza deseada para la inflación. Asimismo, se muestra que la tolerancia a desviaciones de la meta de inflación, asociadas directamente al horizonte de política, depende de los costos de las desviaciones de la inflación de la meta, y también de las desviaciones del producto de su valor de pleno empleo. Por lo tanto, plantear la meta en función de un objetivo inflacionario no desconoce la importancia del desempleo ni de la brecha del producto en las decisiones de política monetaria.Item Ochenta años de historia del Banco Central de Chile(Banco Central de Chile, 2005-12) Corbo, Vittorio; Hernández T., LeonardoEl Banco Central de Chile se creó en 1925, para 'dotar al país de una institución que estabilice la moneda y regule las tasas de intereses y descuentos, para evitar perturbaciones en el desenvolvimiento industrial y financiero de la Nación y fomentar su progreso económico' (Decreto Ley Nº 486, 22 de agosto de 1925). Pero la débil institucionalidad llevó a que los problemas que se intentaba resolver se agudizaran, lo que se tradujo en inflación alta y persistente durante varias décadas. La inflación se logró controlar recién en la última década, para lo cual fue fundamental la Ley Orgánica de 1989, que le confirió autonomía. Esta ley le permitió al banco concentrarse en alcanzar la estabilidad de precios, lo que ha conseguido a través de un esquema de política monetaria de metas de inflación. A este proceso han contribuido también el orden de las cuentas fiscales y la construcción de un sistema financiero robusto, ambos alcanzados en forma creciente desde mediados de los años ochenta. Este trabajo analiza la historia y evolución del Banco Central de Chile desde sus orígenes, contextualizando los distintos cambios que dieron forma a su institucionalidad actual.Item Política cambiaria en Chile: el abandono de la banda y la experiencia de flotación(Banco Central de Chile, 2002-12) Morandé, Felipe G.; Tapia, MatíasComo muchos otros países, en los últimos cuarenta años Chile ha experimentado virtualmente todos los sistemas cambiarios posibles, con la excepción de adoptar una moneda foránea. La búsqueda de una política cambiaria adecuada ha estado determinada, en parte, por los distintos objetivos que han tenido las autoridades durante estas cuatro décadas. Tras casi diez años de coexistencia de una meta de inflación y una banda cambiaria, el Banco Central decidió abandonar esta última en 1999, adoptando una política de libre flotación. Este trabajo aborda dos preguntas: (a) ¿Por qué se abandonó la banda, y por qué ésta duró tanto tiempo? y (b) ¿Cómo ha sido el funcionamiento del régimen cambiario a la fecha? Ello involucra evaluar si la autoridad monetaria ha experimentado el llamado 'miedo a flotar', así como una evaluación del régimen en tres dimensiones consideradas sensibles por sus detractores: el traspaso cambiario a precios internos, la volatilidad de la paridad y los efectos de hoja de balance.Item Política monetaria bajo incertidumbre y aprendizaje: una introducción(Banco Central de Chile, 2008-12) Schmidt-Hebbel, Klaus; Walsh, Carl E.Todo banco central debe tomar sus decisiones de política en medio de un escenario incierto, basándose en su conocimiento imperfecto y cambiante sobre la economía. Aunque la investigación sobre política monetaria con incertidumbre y aprendizaje ha encontrado pocos resultados generales, una lección contundente es que no se puede pasar por alto ni una ni otro. Este artículo hace una revisión selectiva de la literatura existente sobre la incertidumbre y el aprendizaje, con énfasis en lo que atañe a la conducción de la política monetaria. Luego analiza la investigación de frontera presentada en la última conferencia anual del Banco Central de Chile, que reúne nuevos resultados teóricos y evidencia empírica válida tanto para países desarrollados como para la economía Chilena.Item Política monetaria en el límite cero: la experiencia de Chile(Banco Central de Chile, 2013-08) Céspedes, Luis Felipe; García-Cicco, Javier; Saravia, DiegoSe analizan los efectos de la Facilidad de Liquidez a Plazo (FLAP), ejecutado por el Banco Central de Chile en respuesta a la crisis financiera de 2008-2009. Encontramos que el anuncio de esta política reduce significativamente los rendimientos nominales en el horizonte de política de dos años. Estos resultados sugieren que se logró el objetivo de credibilidad de esta política no convencional, es decir, se transmitió el mensaje de que la tasa de política monetaria se mantendría en su límite inferior durante un período prolongado. También se analiza cómo el uso de dicha facilidad por los bancos afectó su oferta de crédito. Encontramos que los bancos que utilizaron esta facilidad aumentaron los préstamos comerciales y de consumo, en relación con aquellos que no lo hicieron, pero no así el crédito hipotecario. En otras palabras, se utilizó esta fuente adicional de préstamos a corto plazo principalmente para financiar préstamos a corto plazo.Item Régimen de metas de inflación y credibilidad de la política monetaria en Chile(Banco Central de Chile, 2006-12) Céspedes, Luis Felipe; Soto, ClaudioEn este artículo presentamos nueva evidencia de cambios recientes en la dinámica inflacionaria en Chile. Mostramos que las rigideces de precios han aumentado, mientras el grado de indexación a la inflación pasada ha decrecido a lo largo del tiempo. También mostramos que el traspaso del tipo de cambio a los precios de bienes transables ha disminuido en años recientes. Argumentamos que estos cambios son coherentes con un aumento de la credibilidad de la política monetaria, que habría mejorado el tradeoff que enfrenta el Banco Central. Finalmente, mostramos que la regla que caracteriza el comportamiento del Banco Central de Chile se ha vuelto más agresiva en respuesta a la inflación, y ahora mira más hacia delante, lo cual también es coherente con una mayor credibilidad de la autoridad monetaria.Item Sesgos de política económica cuando las autoridades fiscales y monetarias tienen objetivos diferentes.(Banco Central de Chile, 2000-08) Bennett C., Herman; Loayza O., NormanLa pregunta que se aborda en este trabajo es qué sesgos de política económica pueden ocurrir cuando las autoridades monetarias y las fiscales tienen preferencias distintas en cuanto a la importancia de cerrar las brechas de producción e inflación generadas por shocks adversos. Para cumplir con dicho objetivo, el presente estudio utiliza un modelo de teoría de juegos en el cual las autoridades fiscales y monetarias interactúan para estabilizar la economía, teniendo diferentes preferencias y controlando distintos instrumentos de política. Modelada ya sea como un equilibrio tipo Nash o tipo Stackelberg, la ausencia de coordinación de políticas macroeconómicas implica que un aumento en la divergencia de preferencias entre las autoridades fiscales y monetarias, lleva, ceteris paribus, a mayores déficit fiscales (el instrumento de política de la autoridad fiscal) y a mayores tasas de interés real (el instrumento del Banco Central). La sección empírica de este trabajo provee evidencia a favor de esta conclusión en una muestra de panel de 19 países industrializados con información anual para el período 1970-1994. El estudio concluye que reformas de segunda generación que faciliten la coordinación de políticas pueden aliviar los sesgos de excesivo conservadurismo de la autoridad monetaria y liberalismo de la autoridad fiscal.